新兴铸管股份有限公司        编号：信评委函字2025追踪 0427 号                   新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈                           声 明 ?   本次评级为请托评级，中诚信国际过头评估东谈主员与评级请托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动落寞、     客不雅、平允的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或还是崇拜对外公布的信息，以过头他凭证监管规章网罗的信息，中诚信国际按照酌量     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于酌量信息的正当性、着实性、无缺性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及花式东谈主员履行了守法拜谒和诚信义务，有充分情理保证本次评级奉命了着实、客不雅、平允的原则。 ?   评级敷陈的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级门径和方法、评级门径作念出的落寞判断，未受评级请托     方、评级对象和其他第三方的骚动和影响。 ?   本评级敷陈对评级对象信用景象的任何表述和判断仅看成酌量决议参考之用，并不虞味着中诚信国际骨子性淡薄任     何使用东谈主据此敷陈采纳投资、假贷等交易行动，也弗成看成任何东谈主购买、出售或捏有酌量金融产物的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本敷陈所述的评级完了而出现的任何损失负责，亦分歧评级请托方、评级对象使用     本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担背负。 ?   本次评级完了自本评级敷陈出具之日起成效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定复旧、变更评级完了或暂停、拒绝评级等。 ?   凭证监管要求，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充分授权而使用本     敷陈的行动，中诚信国际不承担任何背负。                                    中诚信国际信用评级有限背负公司                            新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈  本次追踪刊行东谈主及评级完了                        新兴铸管股份有限公司                  AAA/巩固  本次追踪债项及评级完了                         “21 新兴 01”                  AAA                                      凭证国际旧例和专揽部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                      踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                                      本次追踪复旧主体及债项前次评级论断，主要基于新兴铸管股份有限公司                                      （以下简称“新兴铸管”或“公司”）控股股东实力浑朴、对公司支捏力度  评级不雅点                                较大、在铸管行业中地位凸起、本领实力很强、债务结构较优以及融资渠谈                                      运动等方面的上风。同期中诚信国际也关爱到行业景气度低迷、原材料成本                                      及钢材价钱变化、其他应收款回收情况以及控股股东净利润耗损等身分对其                                      经营和举座信用景象形成的影响。                                      中诚信国际合计，新兴铸管股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内将保  评级瞻望                                      捏巩固。                                      可能触发评级上调身分：不适用。                                      可能触发评级下调身分：受宏不雅经济和行业供需等身分影响，钢材价钱超预  调级身分                                      期下行、原燃料价钱超预期上升，大幅侵蚀利润水平；环保门径趋严导致大                                      范畴限产或濒临大额投资；债务范畴大幅扩大，偿债武艺显赫弱化。                                              正 面  ?   公司控股股东新兴际华集团有限公司（以下简称“新兴际华”）是集财富不断、成本运营和分娩经营于一体的大      型国有独资公司，看成其核心子公司，好像获取其有劲支捏  ?   公司是全球范畴最大、笼统实力最强的离心球墨铸铁管分娩企业，且在该鸿沟新产物研发力度大，本领实力很强  ?   追踪期内公司财务杠杆保捏行业较低水平，债务结构处于较优水平  ?   公司未使用授信额度较为实足，且看成A股上市公司，融资渠谈运动，财务弹性较好                                              关 注  ?   追踪期巨匠业景气度低迷使得公司盈利和经营获现武艺均捏续下滑，需关爱需求、原材料成本及钢材价钱变化对      公司业务运营及盈利空间的影响  ?   公司其他应收款较为伙同，且部分款项账龄较长，需对其回收情况保捏关爱  ?   控股股东2024年净利润耗损，需关爱其对公司的支捏力度变化情况以过头后续盈利还原情况 花式负责东谈主： 王琳博         lbwang@ccxi.com.cn 花式组成员： 马 涵         hma@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                                        新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 ? 财务概况              新兴铸管（归拢口径）                             2022                    2023                  2024                  2025.3/2025.1~3     财富统统（亿元）                                               559.17                  555.30                532.50                   553.44     系数者权利忖度（亿元）                                            275.90                  284.82                281.77                   282.97     欠债忖度（亿元）                                               283.26                  270.48                250.73                   270.47     总债务（亿元）                                                172.49                  164.63                157.74                   178.22     营业总收入（亿元）                                              477.60                  432.53                361.94                    83.75     净利润（亿元）                                                 19.18                    14.12                -0.29                     1.53     EBIT（亿元）                                                26.55                    19.56                   2.17                         --     EBITDA（亿元）                                              42.46                    35.93                19.39                           --     经营举止产生的现款流量净额（亿元）                                       32.31                    19.14                   7.15                  -27.81     营业毛利率(%)                                                 7.31                     6.29                   5.40                   7.61     总财富收益率(%)                                                4.75                     3.51                   0.40                         --     EBIT 利润率(%)                                              5.56                     4.52                   0.60                         --     财富欠债率(%)                                                50.66                    48.71                47.09                    48.87     总成本化比率(%)                                               38.47                    36.63                35.89                    38.64     总债务/EBITDA(X)                                            4.06                     4.58                   8.13                         --     EBITDA 利息保障倍数(X)                                         7.98                     6.81                   4.95                         --     FFO/总债务(X)                                               0.18                     0.15                   0.10                         -- 注：1、中诚信国际凭证新兴铸管败露的其经大华管帐师事务所（畸形普通结伙）审计并出具门径无保属观念的 2022~2023 年度审计敷陈、经天 健管帐师事务所（畸形普通结伙）1审计并出具门径无保属观念的 2024 年度审计敷陈及未经审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、 财务报表期末数；2、本敷陈中所援用数据除尽头讲解外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比；3、中诚信国际债务统 计口径包含公司“其他流动欠债”中的带息债务，2025 年 3 月末的带息债务未经和洽。 ? 同业业比较（2024 年数据）                                             财富总额           财富欠债率            营业总收入               净利润                 经营举止净现款流     公司称呼                 产量                                             （亿元）              (%)            （亿元）              （亿元）                      （亿元）     太钢集团        钢材 1，318.02 万吨                1，487.84              49.53          1，144.27         10.93                         54.86                 铸管过头他锻造产物 244.91     新兴铸管        万吨；普钢 306.72 万吨；优              532.50               47.09           361.94           -0.29                         7.15                 特钢 257.20 万吨 中诚信国际合计，与同业业可比企业比拟，新兴铸管产能范畴及原材料自给率较低，财富及收入范畴上风较弱， 2024 年盈利武艺和经 营获现武艺均有所弱化，但财务杠杆仍处于行业内较优水平。 注：  “太钢集团”为“太原钢铁(集团)有限公司”简称，2024 年钢材产量为其下属核心子公司山西太钢不锈钢股份有限公司数据。 贵府开端：中诚信国际整理 ? 本次追踪情况                    本次债项 前次债项                                  刊行金额/债项余额       债项简称                                前次评级灵验期                                               存续期                         畸形条目                    评级完了 评级完了                                         （亿元）                                                日                                               （3+2）                          利率 注：债券余额为 2025 年 3 月末数据。            主体简称                   本次评级完了                   前次评级完了                                 前次评级灵验期 新兴铸管                               AAA/巩固                  AAA/巩固                             2024/6/11 至本敷陈出具日 公司改日业务发展需求、对审计处事的需求等情况，公司经公开招标，选礼聘天健管帐师事务所（畸形普通结伙）为公司 2024 年度审计机构。                      新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 ? 评级模子 注： 和洽项：当期景象对公司基础信用品级无显赫影响。 外部支捏：公司控股股东新兴际华系国务院国有财富监督不断委员会（以下简称“国务院国资委”）直属中央企业，笼统运营实力很 强，看成其下属冶金板块最核心的企业，新兴铸管收入及利润孝敬较大，具有进犯策略地位，追踪期表里部支捏无变化。连年来，公 司捏续获取了来自控股股东的业务和资金等多方面的有劲支捏。 方法论：中诚信国际钢铁冶真金不怕火行业评级方法与模子 C040200_2024_06                         新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际合计，2025 年一季度中国经济开局邃密，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济捏续回升向好 的基础还需要进一步巩固，外部冲击影响加大，为搪塞外部环境的不细目性，增量政策仍需发力。在革命动 能不时增强、内需后劲不时开释、政策空间实足及高水平对外怒放稳步扩大的支捏下，中国经济有望络续保 捏稳中有进的发展态势。    详见《一季度经济阐明超预期，为全年打下邃密基础》，敷陈连续 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 业务风险 中诚信国际合计，2024 年钢铁行业供需矛盾累积使得钢材价钱络续下挫，原燃料价钱核心下移虽减轻了钢企 分娩成本压力，但成本端缓冲作用不足销售端侵蚀，形成企业盈利武艺大幅下滑、财务杠杆高企。在供需基 本面难有显著改善的布景下，估量 2025 年钢铁行业利润空间仍将承压。    基建投资提速不错在 2025 年络续对建筑行业用钢需求起到弥补作用，但地产行业仍处于筑底过    程中，房产销售、新开工面积等要道地产方针的下降将络续对建筑钢材市集需求产生负面影响；    工程机械、汽车、家电、船舶等制造业的用钢空间仍相对庞杂，但在钢材下流销耗量中的占比相    对较小；笼统来看，在资格了需求连气儿两年下滑后，2025 年钢铁行业下流需求依然未出现显赫    改善，较为显著的供需矛盾也仍将捏续。从成本端来看，受钢铁行业需求下滑以及原燃料供给转    向宽松等身分影响，2024 年铁矿石、焦煤和焦炭价钱核心均举座下移，但降幅仍然低于同期钢    材价钱跌幅，加之“十四五”时分钢铁行业环保政策要求及实践力度捏续栽种，2024 年以来行    业节能环保改动进一步加速，钢铁企业在运营流程中濒临更高的运营成本，举座导致钢企利润空    间捏续承压，且在供需基本面难有显著改善的布景下，估量 2025 年钢铁行业利润空间仍将承压。    同期，龙头钢企络续鼓舞行业内兼并重组，改日跟着联系兼并重组政策的完善与落地，行业伙同    度栽种的进程或将进一步加速。中诚信国际合计，在盈利及获现武艺捏续弱化且当今难有显著改    善的情况下，钢企濒临的偿债压力或将多量加大，需要点关爱功绩连气儿耗损、产物结构一般、财    务和资金不断武艺偏弱的钢企信用风险的开释。    详见《中国钢铁行业瞻望（2025 年 1 月）                          》，敷陈连续 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11694?type=1 我国球墨铸铁管行业竞争模式相对巩固，进入壁垒较高，跟随城镇化率的栽种和酌量政策导向的推动，行业 有望保捏邃密的增长态势。    球墨铸管是使用球墨锻造铁水经高速离心铸形成的管谈，具有管壁薄、韧性好、强度高、耐腐蚀、    柔性接口、施工陋劣、安全性高等诸多优点，在市政建设鸿沟输水管谈、煤气管谈过头他腐蚀物    料的运送中庸碌应用。    中国城市给水管谈的应用过期于西方发达国度，灰铁管和水泥管是过往输水工程接收的主要管    材，遇地质条件、外载条件变化时易发生管体脆断、错位事故，同期还存在着漏损率高、寿命短、    工程造价高等问题，球墨铸管好像处置上述问题，跟着我国城镇化率的栽种，球墨铸管企业不时    加大扩产程度。同期，连年来我国捏续鼓舞水管网酌量政策，2022 年 1 月，住建部、国度发改委                      新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈        发布《对于加强环球给水管网漏损阻挡的示知》，要求到 2025 年世界城市环球给水管网漏损率力        争阻挡在 9%以内；2022 年 5 月，水利部印发《对于加速鼓舞省级水网建设的带领观念》，明确        了加速鼓舞省级水网建设的带领念念想和主要办法；2023 年 5 月，                                        《国度水网建设权术摘记》的印        发，进一步明确发展办法，即到 2025 年，建设一批国度水网主干工程，到 2035 年，基本形成国        家水网总体魄局，国度水网主骨架和大动脉慢慢建成，省市县水网基本完善。资金支捏政策方面，        援助“城市管网改动”专项，在中央预算内投资中支捏给水、排水、燃气等老旧管网更新。以上        政策的发布为球墨铸管产物的发展带来新的契机。        新兴铸管是国内最大的球墨铸铁管分娩企业，国内其他范畴化铸管分娩厂家为山东国铭球墨铸管        科技有限公司、安阳市永通铸管有限公司和圣戈班（中国）投资有限公司，其产能均在 60 万吨        /年以下，上述企业产能忖度约占国内铸管产能的 50%，其余铸管分娩企业的笼统市集竞争力较        弱。受益于该鸿沟具有一定的本领壁垒，行业竞争模式也将保捏较为巩固的状态。        总的来看，球墨铸管是联想的城市给水输气管谈用材，跟随我国城市化率的栽种和酌量政策导向        的推动，球墨铸管行业有望保捏邃密的增长态势。 中诚信国际合计，新兴铸管看周全球最大的离心球墨铸铁管供应商之一，领有较为显著的产能范畴上风和区 域布局上风，追踪期内在国际新建分娩基地，投产后有助于进一步栽种公司运营实力；研发实力较强，分娩 迷惑及环保方针较优，焦炭自给武艺较强，但铁矿石及煤炭仍依赖外采；非钢业务较为巩固，对企业信用实 力提供了有劲撑捏；但需捏续关爱需求、原材料成本及钢材价钱变化对公司业务运营及盈利空间的影响。        追踪期内公司产权结构基本保捏巩固，归拢范围变化对业务结构无关键影响，两会一层驱动稳        定，策略所在较为明确。        限制 2025 年 3 月末，新兴际华捏有公司 40.24%的股份，为公司的控股股东，公司的推行阻挡东谈主        为国务院国资委。        限公司，无处置或刊出的子公司。以上归拢范围变化对公司业务结构无关键影响。        追踪期内，公司部分董事、高档不断东谈主员发生变更2。限制 2025 年 3 月末，公司董事会由 7 名董        事组成，其中非落寞董事 4 名，落寞董事 3 名；监事会由 3 名监事组成，其中非员工代表监事 2        名，员工代表监事 1 名。中诚信国际合计，酌量东谈主事变动对公司治理结构及业务运营等均未产生        骨子影响，公司两会一层驱动较为巩固，可为各项业务健康发展奠定基础。        策略方面，公司将以推动传统产业的升级，稳存量；优化共建“一带一王人”的产业布局，锻造国        际化武艺，拓空间；打造新质分娩力，谋发展；捏续增强核心功能和竞争力，鼓舞公司高质料、        可捏续的发展。        公司在球墨铸管鸿沟具有很强的产能范畴上风，较强的研发实力为产物升级提供有劲撑捏，举座                新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 竞争实力相对较强；但需捏续关爱需求及钢材价钱变化对公司业务运营及盈利空间的影响。 公司产物主要分为钢铁和铸管产物两大类，离心球墨铸铁管是公司的核心产物，分娩范畴居世界 首位，具备显著的产能范畴上风。限制 2024 年末，公司铸管年产能 300 万吨，管铸件年产能 20 万吨，同比复旧巩固，分娩基田主要漫步在河北、安徽、湖北、广东、湖南、新疆、四川、山西 等区域。公司钢材产物主要包括Φ6～40mm 的适用于抗震的高品性热轧带肋钢筋、Φ6~280mm 的冷镦钢、钢绞线、磨球钢、轴承钢、紧固件钢、车轴钢等优特钢线材及棒材产物，同期领有 10 万吨钢格板和 120 万米钢塑复合管产物产能。2024 年，受需求收缩、预期削弱等身分影响，公 司球墨铸管及钢材产物产量举座有所下滑，但产能讹诈率及分娩效能仍保捏较高水平，夙昔杀青 生铁产量 750.29 万吨及粗钢产量 407.76 万吨。 研发方面，公司在铸管鸿沟和锻造行业领有一系列自主学问产权及核心本领，填补了多项国际技 术和产物空缺。限制 2024 年末，公司领有专利总和 2，669 项，其中发明 592 项，7 件 PCT 国际 专利在 50 余个国度和组织获取发明授权。2024 年研发插足共计 3.65 亿元，同比减少 3.25%，但 占营业收入的比重栽种 0.14 个百分点至 1.01%。2024 年公司加速鼓舞产物升级，夙昔武安基地 新开发高强度 ML40Cr 合金线材，扩宽圆钢Φ43/Φ48/Φ50、盘圆Φ22 等规格组距，精轧螺纹、 锚杆钢市占率捏续栽种；芜湖基地完成第三代斗齿钢产物开发，市占率超 40%，并取得耐蚀钢筋 分娩许可证；邯郸基地完成 CJ1000A 轴锻件工艺固化，顺利通过民航局适航适合性考据，成为 商发公司独逐个家单活水一级锻件供应商（最高档别供应商）。                    表 1：连年来公司球墨铸管分娩情况（万吨、吨/年）        球墨铸管              2022            2023                   2024               2025.1~3 年产能                             300               300                   300                    300 产量                              265               267                   232                     63 产能讹诈率(%)                         87                88                    77                     84 注：2025 年一季度产能讹诈率经年化处理。 贵府开端：公司提供                      表 2：连年来公司钢铁产物产量情况（万吨）       产物            细分产物              2022              2023           2024          2025.1~3 生铁                                       716.41            766.00         750.29          184.22 粗钢                                       404.59            424.51         407.76              92.00               普钢                         320.94            367.57         306.72 钢材            优特钢                        207.63            208.51         257.20          134.40               忖度                         528.57            576.08         563.92 贵府开端：公司提供、公司年报，中诚信国际整理 销售方面，公司是全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一，产物销售以直销为主，95%以上头向 国内地区销售，主要销售区域为华北、华东等经济发达地区，国内市集占有率名次稳居第一；同 时，销售集结还隐蔽亚洲、欧洲、非洲、好意思洲的 120 多个国度和地区。2024 年浑水、水利市集保 捏邃密增长态势，热力管在朔方多省市彭胀使用，非开挖管谈援助花式顺利完成了郑州文化路的 援助施工任务。公司钢材均为内销，主要销往武安和芜湖基地所处的河北和安徽及相近地区。 销量同比均有所减少。举座来看，在钢铁行业仍处于下行周期的布景下，公司铸管及钢材产物总 销量略有下滑。同期，受下流房地产行业景气度捏续低迷使得钢铁行业供需矛盾凸起影响，公司                新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 种种产物销售均价均呈逐年下降态势。综上，公司以球墨铸管和钢材为主的产物结构使得其濒临 一定的行业周期性波动风险，尽管钢材产物里面结构和洽能一定程度上平滑产销波动情况，但其 对公司改日功绩的提振成果仍有待关爱。                表 3：连年来公司铸管及钢材产物销售情况（万吨、元/吨）             销售量                        2022               2023                    2024 铸管及管铸件产物                                        298.60            282.80                   248.54               普钢                                326.42            363.20                   319.86 钢材产物          优特钢                               216.00            211.65                   253.24               忖度                                542.42            574.85                   573.10             销售均价                       2022               2023                    2024 铸管及管铸件产物                                      4，926.99           4，721.94                4，445.75               普钢                              3，875.93           3，454.29                3，163.76 钢材产物          优特钢                             4，300.37           3，796.33                3，547.64               均价                              4，044.95           3，580.22                3，333.39 贵府开端：公司年报，中诚信国际整理 公司焦炭自给率较高，但铁矿石及煤炭依赖外采，同期原燃料成本仍举座处于相对高位，公司成 本阻挡濒临更大压力。 限制 2024 年末，武安基地和芜湖基地焦化产能远离为冶金焦 175 万吨/年和 110 万吨/年，当今已 基本好像自负武安、芜湖两大主要分娩基地的焦炭需求，但铁矿石及煤炭均需向外部采购，其中 煤炭采购以喷吹煤和真金不怕火焦煤为主，公司与大型煤炭供应商长久合营以确保煤炭供应的连气儿巩固。 公司生铁及粗钢分娩基地位于武安市及芜湖市，相近均领有多条铁路专用剖判，且芜湖市濒临长 江，具有一定区位上风，但距离青岛港、日照港、京唐港等主要口岸均较远，入口原燃料运脚优 势不显著。2024 年以来公司通过分娩与采购精采联动，把控采购节点，借助大数据模子优化配 料结构，工序协同降本，杀青了铁水成本行业前六，三级钢筋成本行业前三；铸管壁厚在线监测 撑捏壁厚均匀性栽种，集约化分娩撑捏效能栽种，成本竞争力进一步栽种；管件对标行业竞争对 手，分娩效能、成本用度压降杀青新冲突。 足分娩需求，焦炭自产量及外购量均有所加多；跟着国内焦炭产能捏续开释、供应宽松，焦炭价 格捏续下降；煤炭采购数目及价钱均呈下降态势。举座来看，2024 年部分原燃料价钱虽有所下 降，但相较钢材价钱，原燃料成本仍处于较高水平，对公司盈利空间形成侵蚀，后续原燃料价钱 变化对公司成本阻挡的影响值得关爱。              表 4：连年来公司原燃料采购及供应情况（万吨、元/吨、吨/年）        花式           2022              2023               2024                   2025.1~3 铁矿石采购量                     1，563.09          1，751.02           1，332.58                   339.45 铁矿石采购均价                     934.15            766.73             812.27                    772.28 自产焦炭产量                      262.73            234.12             248.34                     66.58 外购焦炭采购量                      71.57             69.71               84.67                    18.42 外购焦炭价钱                     3，057.75          2，319.23           1，899.22                 1，604.09 外购煤炭采购量                     347.85            526.31             514.53                    147.09 外购煤炭价钱                     2，204.18          1，663.95           1，416.92                 1，136.38 贵府开端：公司提供 公司分娩迷惑适合国度门径，捏续加大环保插足，各项能耗方针复旧邃密水平。                        新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈      受球墨铸管产物特点对铁水的要求与普钢存在相反影响，当今公司高炉迷惑容积较小，但举座来      看高炉、转炉等主体迷惑分娩效能较高，迷惑适合国标及本身分娩要求，濒临过期产能淘汰风险      较低。另外，公司捏续加大环保技改插足，慢慢栽种环看守控智能化水平。2024 年，公司下属各      要点排污单元环保插足共计 3.7 亿元，交纳环境保护税 3，587.6 万元；限制 2024 年末，公司举座      通过了 ISO14000 环境体系复审认证，所属武安本级已连气儿 6 年获评环保绩效 A 级，黄石新兴获      评“湖北企业环境信用评价诚信绿标企业”，广东新兴获取“无废工场”称号。2024 年度公司继      续扩充开展极致能效使命，远离从节能技改花式、工艺优化、用电能效栽种、炉窑点燃效能栽种、      界面温降不断、煤气均衡等维度开展节能挖潜使命，吨钢笼统能耗同比下降，动力讹诈效能稳步      栽种，举座来看追踪期内公司主要能耗方针复旧较好水平，濒临的环保限产压力较小。                表 5：限制 2024 年末公司钢铁业务主要分娩基地和主体迷惑情况（万吨/年）               分娩基地                              主体迷惑（高炉、转炉、轧机等）      武安基地                     1280+580+460m3 高炉，80t*2 转炉、棒材线 2 条+高线 1 条      芜湖基地                     1280m3*2 高炉，120t*2 转炉，棒材线 3 条，线材 2 条      贵府开端：公司提供，中诚信国际整理                            表 6：连年来公司主要能耗和排放方针                   方针                     2022             2023                 2024      一般固废产生量或笼统讹诈量（吨）                       4，519，759        4，962，690            5，007，048      吨钢笼统能耗（千克门径煤）                              562.56           559.52               554.78      吨钢耗新水（吨）                                     1.71             1.91                 1.80      贵府开端：公司提供，中诚信国际整理      非钢业务板块举座较为巩固；追踪期内在国际新建分娩基地，投产后公司运营实力将进一步提      升。      公司围绕钢铁和铸管产业链高下流进行布局。公司的配送与分销业务主要包括铁矿石入口代理以      及合金炉料、锌锭瓜分销业务，其中入口铁矿石约 75%为私用，剩余部分对外售售。副产物业务      主要为生铁的销售，其他业务包括钢格板、化工产物和复合管等；其中公司钢格板产物应用于新      动力、电力、化工等工业平台鸿沟，产量居世界首位，国内市集占有率 30%以上。      花式3。限制 2024 年末，该花式已插足 4.76 亿元，当今已进入试分娩阶段。凭证权术，公司改日      拟形成埃及、中国两个中心，有助于全面栽种公司国际化经营武艺和国际市集占有率。此外，公      司在建花式还包括黄石基地搬迁、特种合金材料与腐蚀本领中试基地建设等花式，投资范畴相对      较小。举座来看，公司改日投资范畴可控，成本开销压力不大，但需对国际花式收益及回款情况      保捏关爱。 财务风险 中诚信国际合计，追踪期内，行业景气度低迷使得新兴铸管盈利及经营性获现水平进一步下滑；公司财富和 欠债范畴捏续减少，债务结构及财务杠杆仍处于较优水平，好像凭借其多重外部融资渠谈及较强的外部融资 大口径铸管分娩武艺，产物将主要供应埃及、中东、非洲、欧洲等区域的给水、供排水、水利、海水淡化等鸿沟，盘算于 2025 年上半年插足运 营。                     新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 武艺杀青到期债务续接，举座偿债武艺亦保捏在较强水平。     盈利武艺     价王人降影响同比下滑显著，且原燃料价钱回落幅度不足钢价下降幅度，营业毛利率亦显著下滑。     好水平。同庚，在收入下滑及成本上升的共同挤压下，公司经营性业务利润范畴大幅收窄；下流     需求消极使得以存货跌价损失为主的财富减值损失同比增长；公司投资的印尼 OBI 镍铁花式盈     利水平捏续弱化，芜湖皖新万汇置业有限背负公司对老厂区花式开发产生的投资收益亦有所减     少，重迭夙昔未产生处置长久股权投资获取的投资收益，使得公司投资收益范畴显著下降，对利     润的孝敬大幅削弱；此外，公司因未决诉官司项计提了 1.3 亿元抵偿，使得营业外损益对利润进     一步形成侵蚀。上述身分共同影响下，尽管无形财富处置利得带动财富处置收益同比增长，但     好转，公司营业总收入及利润总额同比均呈下降态势，远离为 83.75 亿元和 1.83 亿元，需对公司     经营功绩巩固性及盈利栽种情况保捏关爱。                    表 7：连年来公司主要板块收入及毛利率组成（亿元、%）            收入          2022            2023            2024                 2025.1~3      铸管及管铸件                   147.12          133.54          110.49                   27.36      普钢                       126.52          125.46          101.20                   21.42      优特钢                       92.89           80.35           89.84                   19.77      其他                       111.07           93.19           60.41                   15.20      营业总收入                    477.60          432.53          361.94                   83.75            毛利率         2022            2023            2024                 2025.1~3      铸管及管铸件                    11.47           10.32            9.32                   12.08      普钢                         6.93            6.17            5.73                    5.67      优特钢                        2.94            0.71            0.35                    3.02      其他                         5.88            5.51            5.18                    8.26      营业毛利率                      7.31            6.29            5.40                    7.61     注：公司其他产物收入包括分销配送、副产物、房地产等收入；各项加总与忖度数不一致系四舍五入所致。     贵府开端：公司提供     财富质料     追踪期内，公司财富结构仍以非流动财富为主。具体来看，由于对机器迷惑等计提的折旧加多，     方面，2024 年公司经营获现存所下降，同期单子回款比例高，预支铁矿石等原材料款项保捏在     一定例模，导致年末货币资金有所减少。公司应收账款账龄主要在 1 年以内，随业务鼓舞保捏增     长态势；其他应收款以往来款、债权转让款等为主，2024 年以来因芜湖市地盘收储使得余额有     所增长，且举座账龄较长，5 年以上账龄的其他应收款占比约为 75.13%，公司已累计计提坏账准     备 10.95 亿元；公司其他应收款欠款方伙同度较高，其中，公司应收上海泰臣投资不断有限公司     （以下简称“上海泰臣”）款项4的回收情况有待关爱。 口铁矿石款 15.04 亿元以债权转让花式转让至上海泰臣所形成，上海泰臣已提供足额担保，将其所捏江阴华润制钢有限公司 100%股权质押给资 源投资公司。                             新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈                        表 8：2024 年末公司其他应收款期末余额前五名情况（亿元、%）            单元称呼                      款项性质     账龄           金额        占其他应收款的比例                      坏账准备期末余额 上海泰臣投资不断有限公司                        债权转让款   5 年以上          11.41             42.50                       0.04 SinSinSolarCapitalLimitedPartners                                     往来款     1至5年           2.36              8.78                        1.75 hip 芜湖市国有地盘收购储备中心                       地盘出让金   1 年以内          2.20              8.19                         -- 江阴同创金属成品有限公司                        债权转让款   5 年以上          1.95              7.25                        1.95 四川三洲特种钢管有限公司                        股权处置款   5 年以上          1.36              5.06                        1.36                                忖度                          19.27             71.78                       5.10 注：各项加总与忖度数不一致系四舍五入所致。 贵府开端：公司年报，中诚信国际整理 欠债方面，2024 年以来，公司业务范畴凭空使得对货款和工程款的应付余额减少，同期加速现 货销售和请托速率，股票配资几倍杠杆最好年末应付账款及合同欠债同比均大幅下降。同期，跟着债务的到期偿付，公 司总债务范畴捏续下降，且期限结构有所改善。2024 年，盈利弱化使得归母净利润大幅减少，叠 加对股东分成，年末未分拨利润小幅下降，但权利降幅不足债务降幅，年末公司财务杠杆捏续下 降，且处于行业内较低水平。但 2025 年一季度，为自负经营盘活需要，公司加多债务融资推动 当期末总债务范畴扩大，财务杠杆水平亦有所回升。2024 年度公司现款分成金额忖度 0.79 亿元， 占夙昔包摄于上市公司股东净利润的 47.34%，分成比例大幅上升对公司营运资金积蓄形成一定 压力，需对公司后续利润分拨的可捏续性保捏关爱。 现款流及偿债情况 弱化。2025 年一季度，下流市集还原速率较慢，且原材料成本仍复旧高位驱动，加之前两个月铸 管产物已坚决单花式启动较晚，而公司支付原材料款项加多等身分影响，公司经营举止现款呈大 幅净流出状态。2024 年以来，跟着部分在建花式建设接近尾声，公司投资举止现款净流出有所 减少；公司债务净偿还范畴加多，加之受分成及支付利息影响，筹资举止现款捏续呈净流出状态。 入态势。 偿债武艺方面，2024 年公司经营获现及盈利水平下降，使得主要偿债方针均有所弱化，但举座 尚处于较好水平。限制 2024 年末，公司归拢口径共获取银行授信额度 421.63 亿元，其中尚未使 用额度为 278.92 亿元，备用流动性均较实足。同期，公司为 A 股上市公司，成本市集融资渠谈 较为运动，财务弹性较好，公司举座偿债武艺仍较好。资金不断方面，公司与新兴际华下属的新 兴际华集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）坚决《金融处事契约》，由财务公司向公司及 下属子公司提供进款处事、贷款、结算处事，契约灵验期内，每一日公司及子公司向财务公司存 入之逐日最高进款结余（包括应计利息）不跳跃 10 亿元。                                     表 9：连年来公司主要财务景象（亿元、X）                      方针                     2022              2023                   2024            2025.3/2025.1~3 时分用度忖度                                             18.57             16.74                  16.74                3.97 时分用度率(%)                                            3.89              3.87                   4.62                4.73 经营性业务利润                                            16.72              9.76                   1.71                1.93 财富减值损失                                             -1.92             -1.58                  -3.77               0.004 投资收益                                                6.94              6.84                   0.83                0.17                      新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈      营业外损益                             0.87     -0.26    -1.61          0.01      财富处置收益                            0.23     1.65      4.41         -0.01      利润总额                             22.76    16.07      1.11          1.83      货币资金                            107.58   104.69     90.25         87.54      应收单子                             28.07    21.74     25.23         39.34      应收账款                             22.81    25.87     31.20         40.76      应收款项融资                           12.43    12.99     11.83         11.77      预支款项                             11.66     5.90      4.11          4.98      其他应收款                            14.63    12.61     15.90         16.83      存货                               53.34    56.24     49.59         51.58      长久股权投资                           48.19    47.50     42.17         42.14      固定财富                            194.63   217.98    208.47        206.95      在建工程                             20.28     6.09     10.26          9.77      财富统统                            559.17   555.30    532.50        553.44      应付账款                             62.22    62.12     53.93         52.41      合同欠债                             17.79    16.21     11.62         10.94      流动欠债/总欠债(%)                      62.60    71.95     66.68         54.39      短期债务/总债务(%)                      43.06    58.48     52.02         35.21      总债务                             172.49   164.63    157.74        178.22      未分拨利润                           113.54   120.39    119.67        121.03      系数者权利忖度                         275.90   284.82    281.77        282.97      财富欠债率(%)                         50.66    48.71     47.09         48.87      总成本化比率(%)                        38.47    36.63     35.89         38.64      经营举止净现款流                         32.31    19.14      7.15        -27.81      投资举止净现款流                        -18.81     -6.07    -3.15         -1.28      筹资举止净现款流                         -3.08    -14.88   -19.27         22.54      经营举止产生的现款流量净额利息保障倍数               6.07     3.63      1.83            --      总债务/EBITDA                        4.06     4.58      8.13            --      EBITDA 利息保障倍数                     7.98     6.81      4.95            --      FFO/总债务                           0.18     0.15      0.10            --      非受限货币资金/短期债务                      1.29     0.97      0.96            --     贵府开端：公司财务报表，中诚信国际整理     或有事项     限制 2024 年末，公司受限财富忖度 12.80 亿元，占同期末净财富的 4.54%，受限比例低，其中受     限货币资金 11.59 亿元，占同期末货币资金余额的 12.84%，主要为受限的保证金、监管资金及诉     讼冻结资金，因告贷典质受限的固定财富和无形财富远离为 0.51 亿元和 0.70 亿元。     限制 2024 年末，公司存在 1 起关键未决诉讼，系子公司的股东代位权诉讼案件5，涉案金额 3.50     亿元，范畴较大，需对该案后续进展、估量欠债计提情况以及对公司分娩经营和偿债武艺产生的     影响保捏关爱。同期末，公司不存在关键对外担保。     过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用敷陈》及酌量贵府，2022 年~2025 年 4 月末，公     司系数告贷均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。凭证公开贵府清晰，截 兴铸管（新疆）物流有限公司（以下简称“新兴物流”）的股东。新疆天信于 2024 年 5 月告状铸管新疆、新疆新兴铸管金特国际买卖有限公司 （以下简称“金特国贸”）和新兴铸管，情理所以昨年度铸管新疆存在毁伤新疆天信利益事项，新疆维吾尔自治区乌鲁木王人市中级东谈主民法院于 2024 年 12 月 5 日判决铸管新疆和金特国贸共应抵偿种种损失 3.19 亿元，新兴铸管需对铸管新疆答应担债务承担连带退回背负。当今，公司已就该诉 官司项计提了 1.3 亿元抵偿，并向法院拿起了上诉，案件尚处于二审审理中。                      新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈      至敷陈出具日，公司在公开市集无信用负约记载。 假定与预测6 假定      ——2025 年，外部环境不细目性依然较大，公司产物产销量或将络续减少。      ——2025 年，主要钢材产物及主要原燃料铁矿石、煤炭、焦炭均价估量与上年基本捏平。      ——2025 年，跟着在建花式的捏续鼓舞，公司仍将复旧一定例模的投资开销，年末债务或小幅      增长，但财务政策复旧谨慎。 预测                              表 10：预测情况表      进犯方针                          2023 年推行       2024 年推行           2025 年预测      总成本化比率(%)                            36.63         35.89          37.00~38.00      总债务/EBITDA(X)                         4.58          8.13            7.00~8.00      贵府开端：公司年报，中诚信国际预测 和洽项      ESG7阐明方面，新兴铸管看成冶真金不怕火加工类企业，在环保分娩及生态保护方面插足力度较大，连年      来要道方针举座改善，主要分娩基地超低排放改动使命有序鼓舞。公司在资源不断、可捏续发展、      排放物不断等方面阐明较好，近三年未发生一般事故以上的安全分娩事故。同期，公司在供应商      不断、社会孝敬方面也阐明较好，内控及治理结构较为健全、不断轨制较为完善，发展策略适合      行业政策和公司经营办法。举座来看，公司当今 ESG 阐明较优，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG      评估无关键变化，但跟着环保要求的不时栽种，公司改日在环保分娩方面仍有栽种空间。      流动性评估方面，新兴铸管经营获现武艺受到钢材市集及原材料价钱影响有所弱化，但限制 2024      年末，公司归拢口径非受限货币资金 78.66 亿元，相对于债务范畴，资金储备尚可。同期，公司      未使用授信额度较为实足，且看成 A 股上市公司，成本市集融资渠谈较为运动，财务弹性较好。      公司资金流出主要用于债务还本付息及花式建设，现款对短期债务本息的保障程度较高。公司流      动性强，改日一年流动性开端不错隐蔽流动需求，流动性评估对公司基础信用品级无显赫影响。 外部支捏 公司控股股东新兴际华实力浑朴，看成其钢铁冶真金不怕火的核心板块，公司可在资金、业务发展等方面得到其 较大支捏。      公司控股股东新兴际华系国务院国资委全资直属的中央企业，是集财富不断、成本运营和分娩经      营于一体的大型国有独资公司。新兴际华聚焦冶金、轻工、装备、商贸物流等主要业务板块，除      以公司为主的冶金业务外，亦然国内最大的后勤军需品、奇迹装、奇迹鞋靴、高端纺织品研发生 了与刊行主体酌量的进犯假定，可能存在中诚信国际无法猜测的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因此， 前述的预测性信息与刊行主体的改日推行经营情况可能存在相反。                     新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈     产基地，并领有国度级企业本领中心、假想中心等，在多元化经营、行业地位、本领研发等方面     具备显赫上风。     公司是新兴际华冶金业务板块的最核心企业，亦然其下属的三家上市公司之一，2024 年公司营     业总收入占新兴际华的 47.58%。看成新兴际华的核心子公司，连年来公司在业务发展等方面得     到了控股股东有劲支捏，在钢铁行业低迷时分，新兴际华受让了公司下属三家驻疆耗损钢铁企     业，转让价钱忖度 27.23 亿元，以上市公司股份、现款、地盘等财富组及格式支付，对公司剥离     低效财富提供了较大匡助。但中诚信国际闪耀到，受下属部分子公司出现不同程度的耗损影响8，     的布景下，需对新兴际华对公司的支捏力度变化情况以及新兴际华后续盈利还原情况保捏关爱。 追踪债券信用分析     “21 新兴 01”召募资金为 10 亿元，召募资金用途为用于和洽公司债务结构，限制当今已按用途     使用。     “21 新兴 01”树立了投资者回售遴聘权和公司和洽票面利率遴聘权，投资者有权遴聘在第 3 个     计息年度付息日将其捏有的“21 新兴 01”全部或部分按面值回售给公司，公司有权决定是否在     “21 新兴 01”存续期的第 3 年末上调后 2 年的票面利率。                                     “21 新兴 01”回售登记期为 2024 年 5     月 14 日至 2024 年 5 月 16 日，回售价钱为 100 元/张（不含利息）                                               ，本次回售金额为 10，000，000     元（不含利息），剩余托管数目为 10，000，000 张。同期，“21 新兴 01”存续期前 3 年票面利率为     即“21 新兴 01”存续期后 2 年票面利率为 2.60%，将有助于公司压降时分用度。     “21 新兴 01”未树立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度酌量。天然受行业供需     及成本变化影响，公司盈利及现款流酌量方针有所弱化，但在细分行业内保捏了相对较强的竞争     实力和很强的产能范畴上风。加之接头到公司货币资金储备较为实足，财务弹性邃密，再融资渠     谈运动，债券接续压力不大，追踪期内信用质料无显赫恶化趋势，当今追踪债券信用风险极低。 评级论断     总而言之，中诚信国际复旧新兴铸管股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级瞻望为巩固；     复旧“21 新兴 01”的信用品级为 AAA。 现大幅下滑等导致耗损 42.65 亿元；新兴际华医药控股有限公司因对长久股权投资、商誉过头他应收款等计提财富减值损失及信用减值损失及交 易性金融财富公允价值变动损失导致耗损 25.98 亿元；新兴际华财富经营不断有限公司因非流动财富存在减值迹象，计提减值准备导致耗损 21.38 亿元。                        新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 附一：新兴铸管股份有限公司股权结构图及组织结构图（限制 2025 年 3 月末）       国务院国有财富监督不断委员会                                         世界社会保障基金理事会                                  新兴际华集团有限公司                                  新兴铸管股份有限公司                                限制 2024 年末公司主要子公司情况（亿元）                                                限制 2024 年末                               2024 年       主要子公司称呼                  主营业务                                           注册成本           总财富       净财富      营业收入        营业利润         净利润 河北新兴铸管有限公司                机械制造                    1.50    17.91     15.11       12.38        0.74     0.67 芜湖新兴铸管有限背负公司              机械制造                    4.50   142.14     76.66    139.59          0.79     0.86 新兴铸管集团邯郸新材料有限公司           机械制造                    2.00     5.21      3.57        6.01        0.39     0.35 黄石新兴管业有限公司                机械制造                    3.11    45.38     16.32       32.28        -0.88    -1.44 新兴铸管新疆控股集团有限公司            机械制造、煤炭资源            20.00      40.57     21.94        2.15        -3.66    -5.19 广东新兴铸管有限公司                机械制造                    6.50    29.34     18.28       24.38        0.72     0.62 新兴铸管（新加坡）有限公司             投资              3，150 万好意思元       11.19     11.19          --        0.38     0.38 贵府开端：公司年报                                       股东大会           监事会                         董事会                                        党委会   策略委员会                   提名委员会                     薪酬与探员委员会                            审计与风险委员会                                       司理层                                   党                                   委   综   东谈主      党     综       执      巡   战       资                     经       安           审        资                                                                                                  产         数   合   力      委     合       纪      察   略       本          科          营       全           计                  字   办   资      工     监       审      工   规       发          技          管       环           风        财                                                                                                  务         化   公   源      作     督       查      作   划       展          部          理       保           险                  部   室   部      部     室       室      办   部       部                     部       部           部        部                                   公                                   室 贵府开端：公司提供                     新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 附二：新兴铸管股份有限公司财务数据及主要方针（归拢口径）       财务数据（单元：万元）          2022           2023           2024           2025.3/2025.1~3 货币资金                       1，075，791.37   1，046，884.16     902，481.85          875，449.16 应收账款                         228，082.33     258，681.46     311，955.85          407，585.31 其他应收款                        146，304.09     126，058.39     158，993.59          168，326.60 存货                           533，403.27     562，360.39     495，912.82          515，845.09 长久投资                         556，974.65     548，727.89     495，430.70          491，304.14 固定财富                       1，946，331.75   2，179，780.72   2，084，701.01        2，069，498.15 在建工程                         202，816.64      60，857.01     102，574.16            97，684.68 无形财富                         266，165.51     269，956.33     273，334.95          264，646.75 财富统统                       5，591，687.91   5，553，037.05   5，325，029.58        5，534，384.68 其他应付款                        134，268.68     129，158.87     138，268.82          129，618.80 短期债务                         742，680.04     962，727.88     820，553.79          627，549.15 长久债务                         982，257.58     683，617.70     756，841.78        1，154，689.51 总债务                        1，724，937.62   1，646，345.58   1，577，395.57        1，782，238.66 净债务                          770，303.03     711，005.86     790，819.77                    -- 欠债忖度                       2，832，644.06   2，704，809.69   2，507，329.61        2，704，662.41 系数者权利忖度                    2，759，043.85   2，848，227.35   2，817，699.97        2，829，722.27 利息开销                          53，182.66      52，751.34      39，158.50                    -- 营业总收入                      4，776，005.83   4，325，347.78   3，619，413.23          837，515.32 经营性业务利润                      167，204.42      97，610.10      17，110.89            19，336.45 投资收益                          69，427.18      68，361.27       8，343.72             1，730.44 净利润                          191，828.69     141，247.82      -2，878.24            15，349.60 EBIT                         265，542.00     195，605.84      21，699.29                    -- EBITDA                       424，608.98     359，348.16     193，903.51                    -- 经营举止产生的现款流量净额                323，077.00     191，444.43      71，471.03         -278，148.50 投资举止产生的现款流量净额               -188，125.17     -60，730.50     -31，502.86           -12，808.42 筹资举止产生的现款流量净额                -30，823.46    -148，800.18    -192，724.79          225，373.81             财务方针           2022           2023           2024           2025.3/2025.1~3 营业毛利率(%)                           7.31           6.29           5.40                7.61 时分用度率(%)                           3.89           3.87           4.62                4.73 EBIT 利润率(%)                        5.56           4.52           0.60                   -- 总财富收益率(%)                          4.75           3.51           0.40                   -- 流动比率(X)                            1.42           1.25           1.38                1.73 速动比率(X)                            1.12           0.96           1.08                1.38 存货盘活率(X)                           8.30           7.40           6.47               6.12* 应收账款盘活率(X)                        20.94          17.77          12.69               9.31* 财富欠债率(%)                          50.66          48.71          47.09               48.87 总成本化比率(%)                         38.47          36.63          35.89               38.64 短期债务/总债务(%)                       43.06          58.48          52.02               35.21 经和洽的经营举止产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经和洽的经营举止产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 经营举止产生的现款流量净额利息保障倍 数(X) 总债务/EBITDA(X)                      4.06           4.58           8.13                    -- EBITDA/短期债务(X)                     0.57           0.37           0.24                    -- EBITDA 利息保障倍数(X)                   7.98           6.81           4.95                    -- EBIT 利息保障倍数(X)                     4.99           3.71           0.55                    -- FFO/总债务(X)                         0.18           0.15           0.10                    -- 注：1、2025 年一季报未经审计；2、中诚信国际债务统计口径包含公司“其他流动欠债”中的带息债务；3、带“ *”方针还是年化处理。                         新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 附四：基本财务方针的筹谋公式         方针                                   筹谋公式                           短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交易性金融欠债+应付票         短期债务                           据+一年内到期的非流动欠债+其他债务和洽项         长久债务              长久告贷+应付债券+租出欠债+其他债务和洽项         总债务               长久债务+短期债务         经和洽的系数者权利         系数者权利忖度-混杂型证券和洽  成本结构         财富欠债率             欠债总额/财富总额         总成本化比率            总债务/（总债务+经和洽的系数者权利）         非受限货币资金           货币资金-受限货币资金         利息开销              成本化利息开销+用度化利息开销+和洽至债务的混杂型证券股利开销         长久投资              债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋长久股权投资         应收账款盘活率           营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资和洽项平均净额）         存货盘活率             营业成本/存货平均净额  经营效能                     （应收账款平均净额+应收款项融资和洽项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额         现款盘活天数            ×360 天/营业成本+合同财富平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/                           （营业成本+期末存货净额-期初存货净额）         营业毛利率             (营业收入-营业成本)/营业收入         时分用度忖度            销售用度+不断用度+财务用度+研发用度         时分用度率             时分用度忖度/营业收入                           营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-提真金不怕火保障合同         经营性业务利润           准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时分用度+其他收益-非频繁性损益和洽  盈利武艺                     项         EBIT（息税前盈余）       利润总额+用度化利息开销-非频繁性损益和洽项         EBITDA（息税折旧摊销                           EBIT+折旧+无形财富摊销+长久待摊用度摊销         前盈余）         总财富收益率            EBIT/总财富平均余额         EBIT 利润率          EBIT/营业收入         收现比               销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                           经营举止产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他长久财富支付的现款中资         经和洽的经营举止产生的                           本化的研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和混杂型证券股利支   现款流   现款流量净额                           出                           经和洽的经营举止产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+经营性应收花式         FFO                           的减少+经营性应付花式的加多)         EBIT 利息保障倍数       EBIT/利息开销  偿债武艺   EBITDA 利息保障倍数     EBITDA/利息开销         经营举止产生的现款流量                           经营举止产生的现款流量净额/利息开销         净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业 务的酌量企业专用；2、凭证《对于改动印发 2018 年度一般企业财务报表格式的示知》（财会201815 号），对于未实践新金融准则的企业，长 期投资筹谋公式为：“长久投资＝可供出售金融财富＋捏有至到期投资＋长久股权投资”；3、凭证《公开刊行证券的公司信息败露讲解注解性公告 第 1 号——非频繁性损益》证监会公告200843 号，非频繁性损益是指与公司平日经营业务无顺利关系，以及虽与平日经营业务酌量，但由于其 性质畸形和偶发性，影响报表使用东谈主对公司经营功绩和盈利武艺作念出平日判断的各项交易和事项产生的损益。                      新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 附五：信用品级的标记及界说  个体信用评估（BCA）                                            含义      品级标记        aaa       在无外部畸形支捏下，受评对象偿还债务的武艺极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。        aa        在无外部畸形支捏下，受评对象偿还债务的武艺很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。         a        在无外部畸形支捏下，受评对象偿还债务的武艺较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。        bbb       在无外部畸形支捏下，受评对象偿还债务的武艺一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。        bb        在无外部畸形支捏下，受评对象偿还债务的武艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。        b         在无外部畸形支捏下，受评对象偿还债务的武艺较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。        ccc       在无外部畸形支捏下，受评对象偿还债务的武艺十分依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。        cc        在无外部畸形支捏下，受评对象基本弗成偿还债务，负约很可能会发生。         c        在无外部畸形支捏下，受评对象弗成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。     主体品级标记                                  含义        AAA       受评对象偿还债务的武艺极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。        AA        受评对象偿还债务的武艺很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。         A        受评对象偿还债务的武艺较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。        BBB       受评对象偿还债务的武艺一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。        BB        受评对象偿还债务的武艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。         B        受评对象偿还债务的武艺较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。        CCC       受评对象偿还债务的武艺十分依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。        CC        受评对象基本弗成偿还债务，负约很可能会发生。         C        受评对象弗成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。   中长久债项品级标记                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。        AA        债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。        A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。        BBB       债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。        BB        债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。         B        债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性十分依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。        CC        基本弗成保证偿还债券。        C         弗成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。    短期债项品级标记                                 含义        A-1       为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。        A-2       还本付息武艺较强，安全性较高。        A-3       还本付息武艺一般，安全性易受不利环境变化的影响。         B        还本付息武艺较低，有很高的负约风险。         C        还本付息武艺极低，负约风险极高。         D        弗成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             新兴铸管股份有限公司 2025 年度追踪评级敷陈 落寞·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn