中金公司研报以为，2025年半年报A股盈利同比增速可能较一季度阶段性放缓，下半年盈利增速或好于上半年。空洞来看，测度2025年二季度A股非金融盈利同比增速可能较一季度放缓。部分参考缠绵包括：1）2025年1—5月工业企业利润同比下降1.1%，比拟1—3月的增长0.8%增速有所回落。2）限度7月5日，凭据中金公司重心遮盖A股公司不十足统计（约1050家），A股全体、非金融二季度单季归母净利润同比增速分辩为7.4%、6.5%，上市公司样本增长水平频频高于全市集进展。金融畛域，非银有望接续受益于较高的市集活跃度；非金融畛域，中上游受价钱压力影响功绩或偏弱，黄金板块、糜掷尤其所以旧换新遮盖畛域、科技硬件或为结构亮点。

　　中金 | 中报预览：哪些公司功绩有望超预期

　　7月将干涉中报预报线路岑岭期。A股上市公司测度将在7月15日之前密集线路中报功绩预报，并在8月底荟萃线路中报功绩。刻下外部不细则性仍存，二季度国内经济增长动能出现部分旯旮放缓迹象，市集较为关怀中报功绩的结构陈迹。咱们诱惑行业分析员从下到上预测，梳理了中报功绩预览供投资者参考：

　　2025年中报A股盈利同比增速可能较一季度阶段性放缓，下半年盈利增速或好于上半年。内需方面，二季度社零增速较快，1-5月社零总数同比+5.0%，较1-3月加速0.4ppt，尤其所以旧换新支抓畛域内需有解救；但房地产的量价均出现走弱，二季度住宅销售价钱环比接续走低，住宅销售面蕴蓄计同比降幅扩大，地产板块功绩或接续对全市集功绩酿成影响。2Q25价钱数据抓续承压，4、5月PPI同比增速分辩为-2.7%、-3.3%，较一季度跌幅扩大，部分畛域供需矛盾仍在，对中上游企业功绩形成压力。外需方面，4-5月出口金额同比分辩+8.1%、+4.8%，增速比拟3月“抢出口”环境有所下行，中好意思5月进行生意会谈后关税左迁的恶果或需逐渐线路，从高频数据来看6月出口数据或有所回暖。空洞来看，咱们测度2025年二季度A股非金融盈利同比增速可能较一季度放缓（1Q25全A/非金融归母净利润同比增长+3.5%/+4.2%）。部分参考缠绵包括：1）2025年1-5月工业企业利润同比-1.1%，比拟1-3月的+0.8%增速有所回落。2）限度7月5日，凭据中金公司重心遮盖A股公司不十足统计（约1050家），A股全体/非金融二季度单季归母净利润同比增速+7.4%/+6.5%，上市公司样本增长水平频频高于全市集进展。

　　金融畛域，非银有望接续受益于较高的市集活跃度；非金融畛域，中上游受价钱压力影响功绩或偏弱，黄金板块、糜掷尤其所以旧换新遮盖畛域、科技硬件或为结构亮点。结构上：1）中上游的动力和原材料行业功绩或偏弱，黄金板块或相对较好。二季度PPI同比跌幅走阔，预示着中上游企业功绩接续承压，景气度较高的有色金属板块功绩增长也濒临客岁较高的基数。黄金是为数未几的亮点，二季度好意思国关税和地缘摩擦导致市集避险心绪延续，黄金价钱接续上行，联系企业功绩有望较好。2）中游制造功绩或偏平凡，受好意思关税影响较小的畛域有望进展较好。二季度出口受到好意思国关税冲击，然而“抢出口”效应和转口生意支抓出口增长，出口链全体功绩可能仍有韧性，但前期“抢出口”效应一定透支及下半年关税影响的进一步线路后，出口链功绩压力可能加大。电力诞生等出海板块主要面向非好意思经济体，景气有望延续。3）糜掷行业全体需求仍有待提振，以旧换新等计谋支抓畛域或进展较好。受益于以旧换新和“618”促销，二季度社零增速加速，4、5月同比分辩为+5.1%、+6.4%，其中家电和音响器材同比+38.8%、+53.0%，通讯器材同比+19.9%、+33.0%，受以旧换新计谋拉动较为显然。咱们测度糜掷板块功绩将呈现分化，计谋支抓板块以及新糜掷功绩相对超越，其余畛域相对平凡；此外，国外产能布局充分的白色家电或进展较好。4）TMT板块部分行业呈现高景气。AI产业趋势延续重叠支抓科创计谋抓续发力，部分科技畛域成本开支有所增多，咱们测度半导体、算力联系畛域或保管相对高景气，但AI当今的功绩孝敬可能仍主要在基础设施递次。

　　细分畛域有哪些亮点？诱惑中金行业分析师从下到上响应：1）动力、原材料行业：有色金属板块，好意思关税计谋扰动带来需求的不细则，压制有色基本金属价钱，但好意思国关税的不细则性重叠地缘摩擦激励黄金价钱高潮，有望助黄金公司功绩晋升。化工板块，国内需求偏弱重叠好意思国关税影响，化工制造业全体盈利或承压；制冷剂、行业供给受影响的部分农药小品种、磷肥出口等价钱高潮，联系公司盈利或有较好增长。基础材料板块，需求较弱配景下价钱压力仍较大，全体功绩偏平凡。2）中游制造：电力诞生板块，AIDC畛域受益于成本开支膨大，储能受益于招标高增和国外利好计谋，电网投资朝上景气抓续。公用行状板块，风电二季度行业盈利巨额较强，火电功绩同比改善，绿电或同比保抓低个位数涨幅。光伏板块，二季度抢装重叠价钱止跌，股票配资杠杆几倍合适环比有望减亏，但仍处于低位；逆变器迎来旺季，功绩有望获得提振。机械军工板块，机械或受好意思关税影响，十四五操办荟萃履行带来的特种畛域需求复苏或能逐渐在元器件、材料等上游递次有所体现。走时板块，快递业务量保抓高增，航空机场或受益于油价下落达成减亏。有望超预期的畛域包括：AIDC畛域、高多层PCB、钻针、核聚变、叉车、航空机场等。3）下流糜掷：必选糜掷方面，农林牧渔板块，生猪、白羽鸡等板块价钱和成本同降配景下利润有解救，粮价下行令栽培板块承压；食物饮料板块，白酒承压，调味品、速冻食物因餐饮承压而显平凡，软饮受益于出行和改进；医药板块，受国内医保控费等成分影响，国内病院端需求受到一定程度的扼制，医药板块功绩全体仍承压。可选糜掷方面，现制咖啡、现制茶饮在客岁低基数和外卖平台补贴下保管稳重较快同店增速，存在超预期空间；家电池块全体受益于以旧换新；汽车相似接续受益于以旧换新，但价钱竞争下整车功绩或分化，同期零部件板块或也受车企竞争影响，重叠出口链关税影响，功绩或有不足预期进展，不外原材料占比较大的零部件企业有望享受成本带来的毛利率弹性；纺织板块，在好意思关税和客岁的高基数影响下存在一定压力。有望超预期的畛域包括：原材料占比较大的汽车零部件、现制咖啡和茶饮等。4）TMT畛域：通讯板块，数通硬件受益于国外算力需求韧性超预期、国内CSP CAPEX上修；物联安防受益于机器东谈主、AI玩物、AI眼镜、AI PC等AI端侧应用加速落地。糜掷电子板块，手机市集内需受国补拉动但新兴市集需求偏弱，全体测度进展安逸；零部件方面，关怀果链及安卓新品带来光学、结构件、ODM等供应链递次盈利技能改善。半导体板块，想象方面，传统应用需求复苏或仍濒临压力，AI联系热门会是市集干线，抓续关怀云表AI芯片及配套产业链芯片，数字SoC有望超预期；制造方面，三季度之前的订单解救来自于汽车电子和工业电子的国产替代新样式以及糜掷电子的库存补足，产能摆布率将保管高位，晶圆制造有望超预期。软件板块，手脚顺周期行业，全体进展较为平凡。电信板块，成本开销下行周期中功绩有望保管增长趋势。传媒板块，收集游戏计营利好重叠产物周期，测度二季度进展亮眼；电影行业二季度需求偏弱或牵扯影视公司功绩。有望超预期的畛域包括：晶圆制造、数字SoC、云辩论、软硬一体的诞生如电力物联网畛域、AI Infra、网游等。5）金融地产：成本市集保抓活跃基础上，非银行业盈利有望达成高增，成本市集板块功绩有望超预期。地产方面，二季度板块景气度旯旮走低，功绩抓续承压。

　　诱惑中报功绩关怀三条投资干线：刻下外部不细则性仍存，里面宏不雅经济随和复苏，功绩期投资者有望更关怀基本面动向，通过中报寻找结构性亮点。功绩线路阶段重心关怀：1）中报功绩亮点畛域，举例黄金板块、受益于以旧换新的糜掷畛域、科技硬件等。2）与经济周期和外部风险联系度不高的高景气契机，举例AI产业链，以及面向非好意思经济体生意且国外产能布局充分的白色家电、工程机械和电网诞生等。3）随和复苏环境下最初达成供给侧出清的行业，包括工业金属、锂电池、改进药、商用车、轨交诞生和铁路公路等。咱们在领会原文的图表1-3中，诱惑行业分析师从下到上梳理出中报有望超预期或可能低于预期个股和细分畛域，供投资者参考。

图表：中金分析师对各畛域的盈利测度

　　注：测度正面的情形包括：1）中报可能超预期，2）中报功绩欠安但可能接近改善拐点，3）中报功绩延续细密趋势且将来可能更好；测度中性的情形包括中报可能与预期较为适应；测度负面的情形包括：1）中报可能低于预期；2）中报功绩较好但可能接近转弱拐点；3）中报负增长幅度较大

　　贵府开端：Wind，中金公司研讨部

图表：2024年中报功绩预报线路程度图

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图表：2024年中报线路程度图

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图表：2025年中报功绩预警比例

　　注：数据限度2025年7月4日，刻下功绩预警数目较少

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图表：2025年1-5月工业企业利润同比-1.1%

　　贵府开端：Wind，中金公司研讨部

图表：1-5月工业企业分行业利润同比增速

　　贵府开端：Wind，中金公司研讨部

图表：部分已线路中报功绩预增的公司一览

　　注：1）表中数据均限度 2025年7月4日；2）增长上限/下限为同比变动

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图表：2025年二季度以来对2025年行业盈利预期的变化

　　贵府开端：向阳永续，中金公司研讨部

图表：年头以来对2025年行业盈利预期的变化

　　贵府开端：向阳永续，中金公司研讨部

图表：沪深300成份的预测净利润变动

进入2024年，尤其春节返市以后，天然橡胶市场整体呈现出阶段性偏强形态，从市场现货交易价格来看，深浅色胶均创出阶段性新高形态。伴随新一轮开割季来临，预计新胶稳定上量前，天然橡胶市场仍存偏强预期，但需求增量相对滞缓，或限制整体上行空间。

　　注：数据限度2025年7月4日

　　贵府开端：Wind，中金公司研讨部

图表：沪深300非金融成份的预测净利润变动

　　注：数据限度2025年7月4日

　　贵府开端：Wind，中金公司研讨部

图表：A股分行业盈利与估值统计（预测值基于Wind一致预期，仅可比公司）

　　注：数据限度2025年7月4日

　　贵府开端：Wind，中金公司研讨部